Пег на практике
Этот гайд следует за пегом от спокойствия до стресса — как арбитраж поджимает цену в нормальные часы, что происходит, когда сужается окно погашения, и почему «депег-событие» редко имеет одну причину.
Нормальные часы
На ликвидном рынке с открытыми окнами погашения пег держится арбитражем. Механизм двусторонний и самокорректирующийся: трейдеры покупают ниже номинала, гасят близко к нему и продают выше номинала, минтуя новые токены. Цикл поджимает спред и удерживает цену около доллара.
Когда окно сужается
Погашение не доступно непрерывно всем держателям на равных условиях. Минимальные пороги, KYC-шлюзы и расчётные задержки создают трение. Когда трение растёт — от регуляторного давления или операционных узких мест — арбитраж замедляется, и пег может развить стойкий дисконт, пока окно не откроется снова.
Чему учат прошлые эпизоды
Каждый эпизод — март 2020, последствия Terra, более узкие коридорные события — это урок, какая сила сломалась первой: доступ к арбитражу, уверенность в резервах или рынок в целом. Общая нить: пег — система, а не кнопка, и системы ломаются в своём слабейшем звене.
Частые вопросы
Краткое отклонение от доллара — значит ли, что USDT провалился?
Краткие отклонения — норма; арбитражный цикл их исправляет. Отклонение становится проблемой, когда сохраняется после того, как арбитраж должен был его закрыть — что обычно означает, что узким местом стал канал погашения, а не само токен.